第2节：法币抵押稳定币
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法币抵押型稳定币合计占据市场 85% 以上 份额，是加密金融的事实标准。代表项目是 USDT（Tether）与 USDC（Circle）。
铸销流程
核心机制是 1:1 兑换：
- 铸币：用户向发行方转入 1 美元法币，发行方铸造 1 枚稳定币打入指定链上地址。
- 销币：用户将 1 枚稳定币发送至发行方销毁地址，发行方退回 1 美元法币。
- 用户之间的链上转账与 DeFi 操作不经过发行方；只有铸销环节需要 KYC 与法币清算通道。
储备金与审计
| 稳定币 | 储备构成（2025） | 审计 / 披露 |
|---|---|---|
| USDT | ~80% 短期国债 / 逆回购，其余为现金、黄金、比特币 | BDO 出具 attestation（季度） |
| USDC | ~80% 短期国债 + ~20% 美国银行存款 | Deloitte 出具 examination（年度） |
USDC 储备结构更"干净"，鉴证也更高阶；USDT 储备更多元（含黄金、BTC），但透明度较低。
简单记：attestation 只确认某时点资产存在；examination 是 AICPA 更高阶的鉴证，会查估值与内控，但仍不等于完整的财务审计。两者法律分量不同。
关键风险
- 发行方违约：储备金被挪用或发行方破产。Tether 2021 年曾与 NYAG 和解并支付 1850 万美元罚款，承认早期储备披露不实。
- 银行通道失效：2023 年 3 月 Silicon Valley Bank 倒闭，USDC 储备中约 33 亿美元短暂冻结，USDC 一度脱锚至 0.87，FDIC 介入后恢复。
- 合规冻结：发行方合约内置 blacklist，可冻结任意地址余额。Tornado Cash 被 OFAC 制裁后，USDC 随即冻结相关地址。
- 监管收紧：欧盟 MiCA、美国 GENIUS Act 与香港稳定币条例对储备结构、披露频率与发行资质提出更严要求。
小结
法币抵押稳定币是唯一经过大规模资金与监管压力测试的方案，也是中心化风险最集中的方案。下一节看去中心化的替代路径——加密抵押稳定币。